中国视点

证监会副主席阎庆民:中国资本市场30年第一次把“有韧性”加进来了

日期:2020-02-17 标签:管理员 来源:证监会

▲ 阎庆民   中国证券监督管理委员会副主席

  

资本市场全面深化改革取得良好开局

 

      刚刚过去的2019年,中国证监会认真贯彻党中央国务院的决策部署,在国务院金融委的统一协调下紧扣落实金融供给侧结构性改革,围绕打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场总目标,这是2018年中央经济工作会给资本市场的定位。资本市场发展目标在哪里?我们简称“12字开放”,规范、透明、开放、有活力、有韧性。资本市场30年的历史,第一次把有韧性用进来了。


      第一,设立科创板,试点注册制。顺利落地。2018年11月5号习近平总书记在首届国际进口博览会上亲自宣布,在上海金融交易所设立科创板,并试点注册制,历时299天顺利实现科创板落地,科创板落地半年多来,已经有72家科创企业上市,实现融资840亿,一批我们掌握的关键核心技术市场认同度比较高的科创企业登陆了资本市场。所以2019年总书记在上海第二次进口博览会讲到了硬核力,我们承销、定价、交易、等更加市场化的制度接受了市场的考验。制度性最大的变化就是科创板,更重要后面的试点注册制。注册制大家回忆是在十八届三中全会,关于深化全面体制改革当中提出来的。2014年十八届四中全会已经过去五年多了,这是我们良好开局的重要标志。   


      第二,资本市场要继续全面深化改革顶层设计。2019年从三月份到九月份提出12项重点改革,这12项重点改革逐渐逐步的推进,其中科创板已经开始,后面的多层资本市场建设,中介机构能力建设,资本市场的高水平开放,都在按计划往前推。2019年十九届四中全会对资本市场提了四句话:一是基础制度的完善,要建设高度的实用性、普惠性、有竞争力的金融体系,防范化解金融风险。在十九届四中全会中国国家治理体系和治理能力现代化方面强调了资本市场基础制度建设,这一条当前我们重点按照党中央国务院推进的要求,一项一项落地。二是寻找判断资本市场持续性的标志,要提高持续性就要提升我国资本市场效率、功能和内在的稳定性,让资本市场提高直接融资比例,引领创新发展,推动产业调整升级,提升金融竞争力方面发挥更大的作用。中国资本市场建设在2020年就是第30年,上海交易所、深圳交易所1990年相应成立,2020年也是30年。其中我们怎么体现竞争力?还是要把金融基础设施,包括证券公司这类市场机构主体竞争力要提高。中国证券业无论基金公司还是证券公司,力量跟传统银行相比还是差很多,原因包括历史短暂、在国民经济当中发挥稳定性作用的力量薄弱等。这几年改革开放,特别是2005年开启的对金融机构风险的化解,开始慢慢向优质、稳健、高效发展。我国130多家券商,仍比不过一个美国的摩根大通,但是银行这几年改革是系统性、全球性的。可见在改革开放的推进过程当中,我们空间很大。所以券商机构的竞争力,在十九届四中全会讲到的国家治理能力现代化方面能够发挥什么作用,是非常值得研究的。三是普惠,2019年金融稳定第八次委员会专门提出来,资本市场的发展要营造一种让广大人民群众日渐增长的财富管理需求,实现保值增值。我们12项改革当中充分考虑从两端入手,包括融资端和投资端,鼓励大家去资本市场投资。今后要在这方面深度挖掘。   


      第三,大力推动提高上市公司质量。按照两次中央经济工作会议讲话,把好市场入口管好,退出口管好。这次中央经济会议提出“健全退出机制”,这一条我们还是要在市场的运行当中,发挥上市公司的作用。我们现在3777家上市公司,上市公司本身要实现高质量发展还是挑战很大。例如,大家看到我们最近支持中国船舶、中国动能债转股,是具有标志性的案例,另外还有很多案例。可见,上市公司质量不好,资本市场主体运行就会不健康,资本市场的波动就大。市场波动太大以后,我们研究资本市场的交易,对风险计量、模型设计、参数使用,误差会很大。   


      第四,资本市场有了良好开局,还要积极推动加大法治的供给。刚刚结束的第13届全国人大15次会议审议通过新的证券法,将于3月实施,这一条确立了非常重要的注册制。其实新的证券法从2015年开始修改,历经4年半,再不通过人大的第四次审议,那就变成一个废案了,这是很重要的标志性意义。我们加了信息化披露要求一章,另外加强了投资人的保护,投资人的保护和教育至关重要。2019年我们和教育部联合下发了一个文件关于加强投资人的教育,进入义务教育,进入国民教育。这是我们加强基础的工作,或者按照十九届四中全会讲的基础制度建设。国际上对资本市场对金融投资者的教育,要求小孩到了15岁、16岁,上9年级、10年级,能看懂帐单、报表,可以看懂媒体上讲的行情,这就解决了投资端带来的损失,可以给大家基本的保值增值的权益。 


      第五,相关的配套改革举措有序推进。新三板我们已经面向社会征求意见,经过国务院批准已经发布了,下面战略层、精选层、分层的改革解决新三板的流动性问题,解决新三板做市商的问题,解决新三板融资率低的问题,包括债融资改革方案,我们已经完成公开征求意见,包括我们公募的产品推动中长期进入市场。大家研究我们市场的稳定性在哪里?这一条我们希望向国际最佳监管实践过度,学习除了养老金、企业年金,另外还要加上社保。此外,我们基金市场的体量也很小,公募基金约3万多亿,加上私募2万多亿,也就是5万多亿,这个量非常小。所以这一条我们希望股票基金占比从年初16.8%提升到21%,这个数开始慢慢涨了,中长期入市的基金我们一定要增加,这样才能市场良好开局。

 

资本市场的高水平双向开放取得了新的进展


      第一,行业开放进一步扩大。我们证券基金行业对外股比限制,2020年将分三段,四月份、九月份到年底全部放开。目前我们已经批准了3家外资控股证券,比如冶金东方、摩根大通、瑞银,第一步取消外资股比限制证券今年要实施,去年我们已经新登记的外资私募证券基金管理有七家,富通、翘楚(音),头部公司已经开始为证券基金投资提供服务了,这里面有很多是美国大公司,像翘楚(音)。   


      第二,市场开放进一步的扩大。沪深港通机制持续优化,我们沪伦通正式开通。中日EPI产品落地,明晟、富时等国际公司不断提高A股纳入比例。2019年沪深港通资金的净利润超过了3500亿,充分显示全球投资对中国经济的资本市场信心。   


      第三,产品开放进一步的拓展。人民币计价的原油期货上涨一年多来境外投资者稳步增加,交易量稳步提升,铁矿石的期货、PTA期货相继引入境外投资者,国际价格影响力不断的提升。   第四,走出去合作进一步深入。积极支持国内外上市公司发挥技术业务融资渠道的优势,通过跨境并购的方式走出去,开创互利共赢的新局面。我们2019年全市场上市公司跨界并购有117单,交易金额大约1245亿,证券期货经营机构稳步扩大海外布局,部分交易所加强与“一带一路”沿线国家加强合作。   


      第五,监管开放性进一步增强。证监会有一个国际证券监督组织,在西班牙的马德里,另外我们主动参与国际金融治理,跨境监管执法成绩效应逐步提高。2018年G20 OECD完成上市公司的准入以后,我们进一步借鉴了保护中小投资者的国际经验,吸收世界银行建议,推动修订相关法律和规则。2019年全球营商环境报告当中,中国的保护中小投资指标由2018年64位大幅度提升到28位。

 

防范化解重大金融风险取得阶段性的成效

 

      2019年,面对外部严峻复杂的环境,我们坚决好落实好中央六部委的要求,按照国务院金融委统一部署,继续做好股票质押、债券违约、私募基金的风险。我们提出“让灰犀牛冲不过,让黑天鹅飞不起来”。其实在2018年我们做资本市场的研究,整个形势波幅比较大的,最低达到2468亿,当时股票质押这部分风险面临平仓,强制平仓的非常多,经过我们2019年一年大力的缓解,应该说股票质押的上市公司数量和融资余额分别较年初下降357家和3300亿,第一大股东质押比例,80%的公司较最高峰也下降了30%。


      此外,对于从事投行的业务来讲,在做信用方面,大家需要好好研究。我们有机会跟国际大投行讨论时,他们也会讲到,他们有一个高线,任何时候不能过,市场有一个情景测试的情况下,压力测试情况之下,不能进入到那里面。我们也有一个所谓的理论保障线,就是股票质押。   在债券违约方面,2019年是一个高峰,2020年依然是一个高峰,特别是一些民营企业非常严峻,虽然总体来说现在债券违约率比较低的。


      私募比较特殊,这次证券法把机构信托受理和资产证券化放到证券法中,但是由国务院授权相应制度监管,因为它不是一个持牌的金融机构,但是这五年发展很快,2019年年底大致为13.5万亿,这个数已经和公募基金不相上下,公募基金约14万亿。我们现在对私募主要是防止假私募,本身以私募的名义搞非法集资,那就有问题了。私募本身有一个投资适当性门槛,跟我们讲的P2P不一样,P2P几千块、几万块钱都可以,私募门槛至少一百万以上。所以债券这块我们也是高度关注。   

 

加快建设高质量的资本市场


      按照新发展理念,我们还要建设高质量的资本市场,高质量的资本市场要有一个标志,证监会资本市场研究院专门做了一个指标,这个指标很有意思,对中国从2018年到2019年的3季度,货币化率和资本化率简单比较一下,完全是惊人的颠倒。比如到2019年3季度为止,我们货币化率M2和GDP的占比大概205%,明显高于美国70%的水平,说明我们的货币很多。大家总说当前货币多资本少,为什么?中央国务院也强调要解决创业投资,要解决股权投资,我们是缺资本的时代,怎么解决资本的形成?货币流动性依然不少,央行统计的供应总量都很大。在货币多资本少的情况下,我们货币化率2019年三季度是205%,同期美国是70%,反过来我们资本化率,用股票市值加上债券领域和GDP的比例,大概我们是156%,美国是390%,倒过来讲我们货币化率是它的3倍,资本化率我们是它的1/3,这个揭示出来什么?当然还有很多指标。在当前稳杠杆、降宏观杠杆率的时候,我们要高度关注风险过度集中在银行业系统,下一步如何优化融资结构,降低宏观杠杆率,增大股权融资。这一点也说明建设高质量资本市场的任务是非常艰巨的。   

 

对资本市场研究者的建议


      一是对中国资本市场直接融资的统计,到底直接融资多大需要研究,要发挥金融经济研究、统计研究的优势,把重复的去掉。


      二是做资本市场的预期管理研究。不仅仅从融资者角度,还要从投资者角度做预期管理研究。最近我也在想,没有想通想透,借这个机会提出来。比如一个信息出来以后,如经济增长6.5%,如果用统计学就是一个直线,而我们做资本市场预期,是应用计量经济学把外生变量和内生变量加起来研究,结果就是不同的。


      三是我国资本市场的发展未来要从要素流动型的开放向制度型的开放转变。我们一系列的制度,包括统计制度、核算制度等,可能都要被打破。我们相应的研究也需要抓紧跟上。
返回

上一篇:没有了

下一篇:449天,顺风车北京上线首日体验:等了一个多小时无人接单

关闭
关闭

搏实资本微信平台

扫描二维码,关注平台

基金防伪验证

请输入您要查询的基金全称或简称:

基金介绍

查询基金投资情况,请查看详情链接到链接框

此基金不是搏实发行产品,本公司不对该产品承担任何法律责任,请您注意风险投资。